8月15日，央行年內(nèi)第二次下調(diào)政策利率，7天逆回購(gòu)利率下調(diào)10bp至1.8%，1年期MLF利率下調(diào)15bp至2.5%。

央行意外降息后，稅期資金面反而收斂，且稅期過(guò)后收斂情緒延續(xù)。具體而言，15日為納稅截止日，16-17日稅期繳款，稅期DR001和R001分別升至1.86%、2.0%，稅期過(guò)后繼續(xù)上行趨勢(shì)延續(xù)，周五分別攀升至1.94%、2.05%，二者均值均較前一周上行41bp。7天資金利率相對(duì)波動(dòng)更小，DR007和R007持續(xù)攀升至1.92%、2.01%，二者均值較前一周上行14bp、15bp。這與6月稅期有相似之處，6月13日降息后迎來(lái)稅期，R001和R007達(dá)到2.04%和2.18%，稅期過(guò)后，二者繼續(xù)升至2.06%、2.26%，但此后資金面階段性轉(zhuǎn)松，沒(méi)有再繼續(xù)收斂。

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隨著資金面的收斂，央行逆回購(gòu)?fù)斗帕吭黾印?/strong>進(jìn)入稅期后，央行加大投放力度，周二至周四（稅期三天）分別投放2040億元、2990億元和1680億元，本周凈投放7570億元，為4月以來(lái)新高。 通常而言，央行公開(kāi)市場(chǎng)投放量是資金面的反向指標(biāo)，一定程度上表明稅期資金面偏緊，央行相應(yīng)對(duì)資金面的呵護(hù)力度加大。

銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量降至6萬(wàn)億+。8 月14-18日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日均成交7.29萬(wàn)億元，低于前一周的8.33萬(wàn)億元，周一至周三仍在7萬(wàn)億元以上，周四和周五降至6萬(wàn)億元，和6月稅期相比略低，6月稅期仍然維持在7-8萬(wàn)億元附近。

銀行間質(zhì)押式逆回購(gòu)余額降至10萬(wàn)億元左右。8 月14-18日， 銀行間質(zhì)押式逆回購(gòu)余額均值 10.46萬(wàn)億元，低于前一周的11.33萬(wàn)億元，周內(nèi)持續(xù)下滑，從周一的10.97萬(wàn)億元降至周五的10.09萬(wàn)億元。

銀行體系凈融出降至4萬(wàn)億元以下。8月14-18日， 銀行體系日均凈融出 4.09萬(wàn)億元，大幅低于前一周的4.98萬(wàn)億元，周一至周三在4萬(wàn)億元以上，周四和周五降至4萬(wàn)億元以下，周五收至3.7萬(wàn)億元，此融出水平和6月稅期相近，6月稅期過(guò)后銀行體系融出也在3.7萬(wàn)億元附近，但之后再度回升至5萬(wàn)億元以上。

隨著銀行體系凈融出量的下滑，銀行間杠桿下降。銀行間杠桿率從周一的109.28%降至周五的108.45%，是今年五月以來(lái)的次低值，6月稅期期間杠桿率也基本維持在109%以上。

票據(jù)利率整體延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，大行維持大幅凈買入轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)。8月18日相對(duì)11日，1M、3M和6M票據(jù)利率分別下行30bp、7bp和9bp至0.45%、1.21%和1.07%。分機(jī)構(gòu)行為來(lái)看，大行延續(xù)從7月開(kāi)始的凈買入，截止18日，已累計(jì)凈買入1807億元（7月累計(jì)凈買入4361億元）。 本周票據(jù)利率雖偶有波動(dòng)，但整體延續(xù)下行，且結(jié)合大行繼續(xù)凈買入票據(jù)的信號(hào)來(lái)看，信貸投放大概率仍然偏弱。

降息后，利率互換FR007S1Y大幅下行。2月中旬至3月初，利率互換一度攀升，3月初達(dá)到高點(diǎn)之后轉(zhuǎn)為震蕩下行。本周二意外降息后，F(xiàn)R007S1Y大幅下行，周五收至1.90%，較上周五下行7bp，小于降息幅度，F(xiàn)R007S1Y與7天逆回購(gòu)的利差從8bp升至10bp。

同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)正，1年期AAA存單收益率下行2.21%。8月14-18日，同業(yè)存單發(fā)行4387億元，凈融資為1億元，前一周凈融資為-2162億元。1年期AAA同業(yè)存單收益率波動(dòng)下行，周五下行至2.21%，較8月11日下行6bp。8月21-25日，同業(yè)存單到期5543億元。接下來(lái)三周分別到期2702億元、5659億元和3865億元，整體到期壓力不大。

8月21-25日，資金面關(guān)注的因素：

第一，25日借入7天資金可以跨月，關(guān)注跨月資金供需變化，同時(shí)關(guān)注稅期過(guò)后資金利率上行是否延續(xù)；

第二，全周逆回購(gòu)到期7750億元，到期量相對(duì)較大，21日國(guó)庫(kù)定存到期600億元；

第三，政府債凈繳款（發(fā)行繳款剔除到期）小幅下降至3075.3億元，前一周為3126.5億元。 新增專項(xiàng)債發(fā)行1642億元，較前一周的495億元明顯提速。

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超儲(chǔ)影響因素更新：7月超儲(chǔ)率約1.0%

根據(jù)2023年7月金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表、信貸收支表數(shù)據(jù)，測(cè)算7月超儲(chǔ)率約1.0%，較6月下行0.6個(gè)百分點(diǎn)。

8月14-18日，政府債凈繳款3126.5億元，央行凈投放資金7580億元。

8月21-25日，逆回購(gòu)到期7750億元，國(guó)庫(kù)定存到期600億元，政府債凈繳款3075.3億元。

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公開(kāi)市場(chǎng)：8月21-25日到期8350億元

截至本周五，逆回購(gòu)存量7750億元，MLF存量51950億元。

8月14-18日，央行凈投放資金7580億元。其中，逆回購(gòu)?fù)斗?750億元，到期180億元；MLF投放4010億元，到期4000億元。

8月21-25日，公開(kāi)市場(chǎng)到期8350億元，其中逆回購(gòu)到期7750億元，國(guó)庫(kù)定存到期600億元。

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政府債：8月21-25日政府債凈繳款為3075.3億元

按繳款日計(jì)，8月21-25日政府債凈繳款（繳款剔除到期）為3075.3億元。8月以來(lái)合計(jì)凈繳款8566.7億元。

8月21-25日，政府債合計(jì)發(fā)行7050.5億元，其中，國(guó)債計(jì)劃發(fā)行2550.0億元，地方債計(jì)劃發(fā)行4500.5億元。

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同業(yè)存單：1年期AAA存單收益率下行至2.21%

同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)正。8月14-18日，同業(yè)存單發(fā)行4387億元，凈融資為1億元。8月7-11日，同業(yè)存單發(fā)行4232億元，凈融資為-2162億元。募集率方面，8月14-18日，同業(yè)存單募集率微升至92.0%，前一周為91.0%。

存單加權(quán)發(fā)行利率2.20%，加權(quán)發(fā)行期限拉長(zhǎng)。8月14-18日，同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率2.20%，較前一周上行4bp。存單加權(quán)發(fā)行期限8.6個(gè)月，前一周為7.3個(gè)月，各類型銀行加權(quán)發(fā)行期限均有所上升。1年期存單占分類型銀行存單總發(fā)行量比例，合計(jì)51.7%（相對(duì)前一周+11.7pct），9M存單占比13.1%（相對(duì)前一周-1.0pct）。

1年期AAA存單收益率下行2.21%。二級(jí)市場(chǎng)方面，8月14-18日，1年期AAA同業(yè)存單收益率波動(dòng)下行，周五下行至2.21%，較8月11日下行6bp。一級(jí)市場(chǎng)方面，股份行1年期存單發(fā)行利率8月18日為2.23%，較8月11日下行7bp。

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